多位专家近日表示，下一步积极稳妥去杠杆应实行务实的“三步走”战略：首先，短时间内实现杠杆率增速趋缓；其次，在中短期内实现总杠杆率基本稳定；最后，在中长期内实现总杠杆率趋降。

总杠杆率上升速度放缓

国家发改委有关负责人近日表示，当前我国总杠杆率上升速度明显放缓，趋于稳定。中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心最新发布的《二季度中国去杠杆进程报告》显示，2017年二季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到238.2%，上升了0.7个百分点，总体态势趋稳。同时，居民部门和非金融企业部门间存在杠杆率转移，相比于一季度，二季度居民部门杠杆率上升1.3个百分点，而非金融企业部门杠杆率下降1.4个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。

国家金融与发展实验室副主任张晓晶指出，当前，我国去杠杆处于第二阶段，即实体经济总杠杆率趋稳，杠杆率内部结构有所改善，杠杆率风险下降。分部门杠杆率来看，居民部门杠杆率继续攀升、非金融企业部门杠杆率下降、政府部门杠杆率保持稳定。

“值得注意的是，二季度居民部门在全部实体经济中加杠杆的速度较快。”张晓晶称，一方面，房地产相关贷款增速过高依旧是居民部门杠杆率上升的主要原因。另一方面，短期消费性贷款增速过快，在房地产调控趋严、按揭贷款额度受到限制后，部分居民或以短期消费贷款的名义套出资金，用于购房。“房抵贷”“首付贷”等资金违规流入房地产市场的可能性增加。

在国家资产负债表研究中心副主任常欣看来，随着房地产市场进一步回调及各地房地产调控政策的进一步发酵，未来房屋交易量存在下降趋势，这是抑制居民部门杠杆率的主要因素，预计居民部门杠杆率的上升态势将有所趋缓。

中信证券认为，监管出手叠加居民杠杆高企难以为继，房地产走势将面临承压。当前房地产库存相当一部分已转移到居民部门，后续房地产需求缺乏足够继续增长的动力。此外，短期来看，在中长期按揭贷款受限且监管开始出手整治短期消费贷的情况下，房地产市场资金流入将在一定程度上减少。长期来看，居民部门杠杆继续增加的空间不大，居民部门短期内缺少继续加杠杆的资金，继续加杠杆的难度会不断增大。

“虽然二季度政府部门杠杆率保持稳定，不过，下半年国债发行量预计将占全年计划发行量的一半以上，三季度政府杠杆率将有所上升。”张晓晶表示，一方面，下半年财政收支缺口加大，带来政府部门加杠杆的可能，而且，在当前地方政府违法违规融资受到强力监管的形势下，对地方政府债券融资依赖度进一步提升，也会相应增大债券供给，也会对地方政府杠杆率或形成一定上行压力。另一方面，还应警惕PPP项目继续由地方政府控制并提供隐性担保的可能。