尽管近期市场投资难度增加，但对后市偏乐观。股指在当前位置下行空间或有限，震荡上升将是主要的趋势。

短期回调符合预期

中国证券报：近期市场走势明显更加跌宕，投资操作难度增加，您如何看待，策略上您对投资者有何建议？

秦晓斌：尽管近期市场投资难度增加，但对后市偏乐观。股指在当前位置下行空间或有限，震荡上升将是主要的趋势。

8月底上证综指突破3300点，意味着慢牛登上新台阶。从2016年1月到2017年7月，沪指基本在2638--3300点的箱体内运行。沪指突破3300点，某种意义上可认为已经突破震荡区间顶部的压制。如果3300点被确认为有效突破，该区域就有可能从压制“顶”变成支撑“底”，则A股将由此进入登上一个新的台阶。3300点作为重大的阻力位置，沪指突破之后需要回踩、确认和夯实，近期股指震荡整理也在情理之中。

市场已经发生深刻变化。从2016年3月到2017年7月，尽管很多基本面差的中小盘股票价格下跌，但以上证50、沪深300指数为代表的绩优蓝筹股，却走出了结构性“慢牛”行情。资金不断向绩优蓝筹、白马龙头集中。这既有供给侧改革下市场集中度上升，行业龙头受益、长期机构投资者比例上升的原因，也有市场监管加强，优质白马龙头享受估值溢价的因素。因此，未来投资的方向就要不断优化结构，抛弃基本面差的个股，拥抱优质股票。在未来方向总体乐观的前提下，当前的市场波动并不可怕，反而提供了优化结构、调整持仓品种的机会。

周旭：市场经过年初的周期，二季度的消费金融，三季度的周期科技股，再到目前板块轮动演绎，热点变化追随的其实是市场对经济基本面和流动性环境预期差的变化。市场目前对四季度经济预期再度转为悲观，引发了近期周期股的回调。

2007年以来，地产行业经历三轮完整周期，目前处在第四轮的下行期。但本轮地产周期出现了与前面三轮不一样的情况，地产投资、新开工面积等改善相对于销售面积回暖较为滞后，去库存、因城施策下三四线城市力量不容忽视，地产周期被熨平。微观角度，行政去产能下供给曲线出现左移，下游需求虽有回落但速度缓慢，供需双向调整下企业内在资产负债表开始修复，而产能扩张却尚未启动，周期进一步被熨平。因此四季度虽然经济下行仍是大概率事件，但韧性可观下经济不会出现断崖式下滑。

资金利率方面，上半年金融去杠杆带来的资金利率持续高企已经成为实体经济不能承受之痛，中美利差的扩大及人民币汇率的企稳为国内货币政策腾挪留有空间，下半年资金利率向上空间不大，流动性环境不会更坏。因此目前股市面临着经济从超预期复苏逐渐走向增速放缓、资金利率环境中性偏紧的环境，在这种情况下，股票市场整体上说应该会余温未了，但投资品种会逐渐从周期性价值逐渐向防御性价值切换，个股选择上建议更加关注性价比。