笔者上半年曾做过康得新(SZ:002450)的基本面分析，时至今日，再拿出来优化补充一些新近内容，发表出来供各位朋友做个参考。

行业天花板

康得新是预涂膜龙头，全球市占率第一，近年来积极开拓光学膜市场，获得了年化40%以上的高增长。

（编者注：预涂膜，是通过专用设备，将热熔胶或低温树脂与薄膜基材复合而成的一种无污染、粘度强的环保型覆膜材料，在工业产品中具有广泛应用。）

公司已与国际国内一二线200余家客户实现全面量产供货，其中重点客户包括苹果、三星、华为、宝马、LG、TCL等，部分重点客户的供货量超过其采购总量的50%。

公司目前积极布局新兴膜和碳纤维材料，比较有想象力。最近汉能也成为其大客户，膜光伏电池所需的多种光学膜已实现小批量生产，与汉能的产品为上下游关系。

如果膜光伏业务康得新与汉能一起做大做强，市值的想象空间还能有提升。

商业模式

2016年形成了预涂材料、光电材料和碳材料三大高分子材料构成的材料产业平台；基于材料平台，公司进行产业延伸和生态建设，打造了裸眼3D、大屏触控和新能源车三大子生态平台。

业务板块分为四大板块，分别是先进高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用和新能源汽车。

由于生态系统这个词基本都被用滥了，钟总不太喜欢提这点了，从战略上看是清晰的。

但每件事儿都不小，哪个模块起来也了不得，但总感觉有点花心了；不过也说的通，毕竟都是材料，比贾跃亭的乐视七大生态容易看懂。

在产业链中的地位

预涂膜制造行业的主要原材料为bopp薄膜、eva热熔胶、bopet薄膜、和ldpe热熔胶等，均为石油加工的下游产品。

上游供应充足，成本影响并不显著；下游传统印刷存量替代需求显著，新兴商用印刷等增量需求可观。

客户基本是苹果、三星、华为、宝马等，账期较长，议价能力较差。

这一点从17年中报可以看出：今年应收49亿加预付5.15亿合计54.15亿，应付8.68亿加预收1.26亿合计9.94亿，应收加预付除以应付加预收为5.48亿。

即便这样，较去年还是进步了不少。

针对苹果、三星这些大客户也是没有办法的事情。所谓店大欺客，客大欺店就是这个道理。