按照市场的供需逻辑，高库存应当对应低价格，低库存应当对应高价格。但这一市场规律在铝市却出现了扭曲：2016年8月，铝市创下历史极低库存——24.1万吨之后，对应铝价才12000元/吨左右;如今铝库存高达160万吨，价格却一度逼近17000元/吨。

分析人士表示，单纯通过库存一个数据来判断价格是片面的。因为与2016年8月份相比较，市场有很多因素发生了变化。揭开迷雾看本质，在库存高达160万吨的情况下，电解铝的生产利润仍高达1500-2000元，这才是铝市最大矛盾。

高库存与高价格并行

“去年8月份历史极低库存20万吨左右时，铝价才12000元/吨上下;如今160万吨的超高库存时，铝价却一度逼近17000元/吨。与当初的市场判断相比，简直是开了一个天大的玩笑!”一位业内人士发文感慨。

2015年铝价延续此前跌势，沪铝主力连续合约一度跌至9620元/吨，创上市以来的历史低点。国内电解铝市场掀起去产能“运动”，国内近30家电解铝厂减产的总产量达到417万吨。这就直接带来了2016年电解铝市场非常明显的去库存。

今年8月，我国电解铝产量264万吨，同比减少3.7%。月度产量连续2个月下降。1-8月累计产量2217万吨，同比增加6.1%，按此进度预计今年电解铝产量3400万吨左右，较去年增加220万吨。随着环保和减产限产措施的实施，目前国内冶炼企业总开工率逐渐下滑，但业内预计电解铝总产量仍将继续创历史新高。价格方面，今年8月份，沪铝在14545元-16755元/吨之间震荡，昨日更是最高上探至16935元/吨。

对于这种库存与价格的背离，东证衍生品研究院有色分析师孙伟东指出，两个阶段的宏观环境差异较大，去年8月份宏观利空因素偏多，而现阶段宏观利多因素偏多。去年8月由于铝水直供比例增加，铝锭库存走低对价格支撑偏弱，市场担忧的还是在于潜在的供给增量，以及需求回升的可持续性。现阶段铝锭库存虽然大幅回升，但在去产能及环保政策持续推进的预期下，市场对未来铝供需由剩转缺的信心逐渐增强，高库存不可持续，采暖季库存将趋于下降等预期掩盖了库存高企的现状，成为推动价格上涨动因。

“铝库存受运输条件影响变动较大，去年8月的低库存主要是运输新政影响，以及铁路车皮紧张所致，新疆地区库存难以流入到内陆，随着节假日消费停滞，运力充沛，库存开始逐渐回升。铝价自2015年年底开始上涨，随着铝价攀升，企业利润增加，冶炼企业复产和增产情况突出。同时，9月是供给侧改革各项政策落地最后期限，部分企业停产前增加了产出，短期铝(16565, 65.00, 0.39%)供应量增加，导致库存上升。”中银国际期货分析师刘超指出。