市场利率易紧难松

8月18日上证指数收报3268.72点，上涨0.01%，全天两市成交4799.1亿元，比上一个交易日的5253.4亿元减少454.3亿元，量能萎缩8.6%。笔者分析，在市场流动性主动收缩和美联储加息预期不断升温的背景下，金融市场资金面压力依然较大。A股缩量反弹并未带动股价再次走高，大规模的获利抛盘将打压股价，股指面临大幅下跌的风险。

货币政策难以宽松

“稳中求进”控杠杆仍是管理层目前调控的核心，受此影响，货币市场利率易紧难松的环境尚难改观。在金融统计数据中，货币信贷和社会融资规模是社会关注度最高的两个指标。居民发工资以后的第一选择未必是存款，很可能是买银行理财或者货币基金，因为收益率远高于银行存款，而银行理财或者货币基金大多没有算在M2里面。这个指标对于银行来说，意义更加重要，因为越来越多的钱不存在银行了，日益庞大的理财和货币基金让银行的负债压力越来越大。2011年启用至今的社会融资规模，克服了货币信贷只收集银行系统数据的缺陷，在更大的范围内为市场描绘了社会信用体系全貌。

中国人民银行8月15日公布7月末数据，广义货币(M2)同比增长9.2%，低于市场预期的9.5%，比上月末低0.2个百分点，再创历史新低，为连续第六个月放缓。笔者分析，M2增速持续低迷是金融体系内部去杠杆的客观结果。同期发布的社会融资规模存量统计数据报告显示，2017年7月末社会融资规模存量为168.01万亿元，同比增长13.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为114.31万亿元，同比增长13.5%，占同期社会融资规模存量的68%，同比高0.1个百分点。

图为最近两个月以来的隔夜Shibor走势

作为中国市场中货币流动性的标尺，隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)对股票市场的影响较大，是股票市场的领先指标。上周五，Shibor全线上涨，短期品种涨幅收窄。其中，隔夜Shibor上涨0.03bp，报2.8355%，创出6月22日以来新高;7天Shibor上涨0.13bp，报2.8940%;1个月Shibor上涨0.62bp，报3.8644%。隔夜Shibor连续上升说明银行间资金紧张。当前货币转紧威力已经开始显现，A股市场依然压力不小。