中国金融外部传染风险、市场和流动性风险以及风险偏好进一步上升

金融危机10年后，全球金融市场波动加剧，难以恢复到危机前水平。与此同时，全球经济经济、金融市场关联性高度加强。外部经济金融波动对中国经济金融冲击大大加强。反观国内，中国金融风险仍处于高位。近期穆迪还下调了中国信用评级。

当前中国金融风险敞口有多大？6月18日，由东航金融与第一财经研究院联合出品《中国金融风险与稳定报告》（CFRSR）。

报告由国家金融研究院院长担任总顾问，作者包括前IMF高级经济学家孙涛，中信证券董事总经理高占军，海通证券首席经济学家姜超，中国金融四十人论坛高级研究员管涛，光大证券全球首席经济学家彭文生，望正资本全球对冲基金董事长刘陈杰。第一财经日报副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青担任《报告》主编。

《报告》引入了国际货币基金组织（IMF）的全球金融稳定地图（Global Financial Stability Map）方法论，选择外部传染风险、宏观经济风险、货币和金融条件、风险偏好、市场和流动性风险以及信贷风险六组指标，全面构建了识别描绘和量化评估中国金融风险的体系和模型——中国金融稳定地图（China Financial Stability Map）。

《报告》指出，在2015年第四季度到2017年第一季度期间，中国的外部传染风险、市场和流动性风险以及风险偏好进一步上升，宏观经济风险和信贷风险有所下降，货币和金融条件趋紧。

在逐一排查了债市、房市、汇市等金融风险，而且还把金融市场放到了经济结构失衡的背景下进行分析。《报告》指出，从金融市场本身来看，增强韧性是强化监管、推动金融改革的方向。此外，更需要跳出局部金融市场的视野，扎实推进供给侧改革，以改革来求真稳定。

债市强震仍在化解中

《中国金融风险与稳定报告2017》执行摘要指出，产能过剩、投资回报率低下、银行不良资产上升—在此背景下，债券市场违约频发、企业杠杆率快速上升。这种情况令人担忧，事实上，2016年第二季度和第四季度，已经上演了两轮债市强震。当前债市主要面临以下三大风险：

一是信用风险环节，二是，流动性风险环节的突出问题是去杠杆。最后，溢出风险可能导致金融风险的传染和扩散。

中信证券董事总经理高占军表示，债市是日趋复杂的金融系统的关键一环，包括大固守在内，债券市场体量庞大，彼此之间紧密联结、盘根错节：资管与委外；表内与表外；银行与非银。金融去杠杆的所有机构，都深度参与债市。