作者 苏培科 (对外经贸大学公共政策研究所首席研究员、中新经纬特约专家) 5月16日，中国央行与香港金管局宣布即将开展“债券通”。应该说中国债券市场的对外开放是大势所趋，但对国际市场风险的评估和潜在的风险隐患最好建立应急机制，避免措手不及和引起系统性风险。
债券通的获批将大幅促进境内债券市场对外开放，是中国进一步开放资本市场的又一举措。中国债市的对外开放是人民币国际化和人民币纳入SDR之后的必然之举，否则大量走出去的人民币缺乏投资渠道和汇率对冲手段，很难留在海外。所以，在海外增加人民币计价的人民币资产投资渠道是不二之选。
其实，中国债券市场与国际市场的磨合对接一直在进行，去年中国银行间债券市场已向国际投资者开放，前些年中国也默许国内企业赴香港发行点心债和各类债券，数量不下几百只，只是没有明确两地债券市场互联互通的规则。笔者以为，目前高调在香港开通“债券通”，其意在明确中国债券市场对外开放和高调强化人民币的投资渠道，打消海外人民币持有者的顾虑。同时，“债券通”的开通又进一步强化了香港作为人民币离岸中心的地位，将给香港金融市场带来很多潜在机会。
当然，“债券通”对境内投资者也同样重要，将扩大其投资境外债券的渠道。目前，境外债券投资因QDII和RQDII额度几乎全部用完而受到限制，“债券通”开通后估计资金南下压力将大于北上压力，预计外汇管理当局对于境外投资品的管理和外汇流出的管理依然会趋于谨慎，很有可能会先开通北上通道而后开通南下通道，但这为未来打开了一种可能。
笔者以为，中国之所以要开通“债券通”，主要是为了对冲人民币回流的压力，而吸收了境外债权人和债券投资者，对国内的债券风险也是一种转移。由于债市的相对封闭，目前中国的债务风险主要靠国内自我消化。截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第二。虽然截至目前，已有473家境外投资者入市参与，总投资余额超过8000亿元人民币，但当前境外投资者参与内地债市程度很低，仅在1.2%至1.3%。与其他开放程度较高的国际市场相比，我国的差距还较大，而我国持有的境外债券比重较高。另外，国内债券的可流通量与发达国家相比也相差数倍，因此提高我国债券市场的市场化比例和国际化比例迫在眉睫。开放债券市场有助于提升我国经济的抗风险能力，也有利于理顺体制机制，健全债券发行评估，避免垃圾债蔓延而影响信用体系。
