世纪恒通营收高增长背后藏假象
招股书显示，2014年-2017年上半年，世纪恒通分别实现营业收入约为2.05亿元、2.52亿元、5.24亿元和2.59亿元，其中电子优惠券业务、积分兑换业务和车友助理业务是公司目前主要的收入和盈利来源。同期实现扣非净利润分别约为2196.22万元、1670.91万元、3416.02万元和2016.54万元。
翻阅世纪恒通招股说明书，和讯网发现，报告期内，世纪恒通营收高增长的背后存在假象，主营业务毛利率极低。虽然公司主要客户均为中国移动旗下子分公司，但第一大客户却极不稳定。此外，世纪恒通本次募资业务用户数及营收额均持续萎缩，募资项目合理性存疑......
紧抱中国移动“大腿” 子公司轮转充当第一大客户
公开资料显示，世纪恒通的主导产品包括手机报、音乐等传统电信增值业务，以及电子优惠券、积分兑换、 车友助理等新型电信增值业务。报告期内公司直接来自三大电信运营商收入合计占主营业务收入比例在 96%以上，尤其中国移动占大多数。
其中，公司与中国移动的交易规模较大，从中国移动取得营业收入分别为1.76亿元、2.19亿元、4.84亿元与2.41亿元，占公司总营业收入的比例为 85.98%、86.86%、92.40%与 92.89%。有投行人士指出，一旦中国移动进行战略或业务上的重大调整，带给世纪恒通的或将是致命影响。
但值得注意的是，世纪恒通与中国移动以及中国移动旗下的咪咕音乐等前客户之间的重大销售合同约定期限均为1-2年，协议期较短，未来的合作存在不确定性。对此发审委也在反馈意见中指出，要求说明主要约定合作期限为1年或2年的原因，报告期合作客户终止协议的情形及原因。
中国移动子分公司轮流充当第一大客户
另外，世纪恒通虽然主要客户均为中国移动旗下子分公司，但第一大客户却极不稳定。
第一大客户的任意变化，颇有戏剧性。中国移动贵州公司作为2015年第一大客户，次年从前五大客户消失；中移电子商务2016年作为第一大客户，次年从前五大客户消失；2017年上半年又变成中国移动河北公司。
