腾讯游戏社交“变慢” 马化腾的新难题

　　本报记者 张杰 北京报道

　　虽经过了一个季度的整理，但腾讯（00700.HK）2018年第一季度业绩并没有迎来此前业绩预期的快速“回血式”增长，整体发展趋于放缓成了2018年第一季度财报的注脚。

　　5月16日下午，腾讯发布的2018年第一季度财报显示，腾讯在2018年第一季度营收735.28亿元（约合116.93亿美元），同比增长48%；其中，网络游戏收入同比增长26%至287.78亿元，去年同期收入同比增长34%，而端游业务同比增长陷入停滞。

　　虽然腾讯“一季度日赚2.6亿”的业绩令业界震撼，但社交和游戏业务增长双双放缓是腾讯不得不面对的事实，而更腹背受敌的是，面对日益增长的成本支出带来的压力，内外交困的腾讯将如何解套？无疑是摆在马化腾面前的难题。

　　双主业增长放缓

　　曾靠游戏拉动，社交逐步提升的腾讯业绩局面正在发生微妙变化。双主业增长态势放缓，正成为腾讯2018年开门业绩的基调。

　　腾讯最新一季度的财报显示，2018年第一季度，网络游戏收入增长26%至人民币287.78亿元。虽然出现了同比和环比的双增长，但是其在该季度总营收中占比39.05%。

　　记者对比腾讯此前业绩发现，游戏业务在腾讯营收中的比重出现持续下滑的趋势，已经连续两个季度占比低于40%。

　　财报显示，2016年第四季度，腾讯网络游戏业务营收为184.69亿元，占季度营收比重为42.11%，2017年前三季度这一比例分别为46.03%、42.15%、41.17%。而在2017年第四季度，这一比例仅为36.67%。

　　按正常思路，在腾讯游戏经历元旦和春节的长假期后，游戏市场应该迎来空前的活跃，但现实中的腾讯游戏似乎并没有迎来快速发展的预期。

　　除此之外，一向腾讯称之为骄傲的微信及WeChat的合并月活跃账户和QQ用户，也迎来增长的拐点。

　　根据腾讯财报显示，微信及WeChat的合并月活跃账户达10.4亿，同比增长10.9%。腾讯还提道，这也是腾讯的微信产品首次出现季度性的月活账户超10亿。形成对比的是，在2017年第三季度财报中，微信及WeChat的合并月活账户已经超过9.8亿。

　　“此举也说明，腾讯在去年第四季度和今年第一季度增长的微信及WeChat的合并月活跃账户仅仅6000万。”有业内人士对记者分析说，也就是说，微信及WeChat的合并月活跃账户其增长速度已经缓慢。

　　而最让业界惊奇的是，QQ用户从此前的增长放缓已经到了持续下滑的现状。财报显示，一季度QQ月活跃账户数为8.05亿，比去年同期下降6.4%。QQ空间月活跃账户数达到5.62亿，比去年同期下降11%。

　　其实，同样的困境也发生在短视频业务上。具体资料显示，曾经出现负增长的腾讯旗下微视项目，腾讯曾一度放弃，为了持续补充直播板块，腾讯不但相继入局斗鱼和虎牙，而且同时还宣布投入了超过30亿元进行内容补贴，寻找刺激内容创作者向微视聚集。

　　或许是受此影响，在腾讯业绩公布之前，腾讯股价持续下跌。资料显示，从5月15日开始，腾讯估价出现盘中暴跌，一度跌破400港元，跌幅超3%。午盘收盘报401.8港元，最新市值为3.8万亿港元。距离年初最高市值已经跌去7000亿港元。

　　而在腾讯业绩发布的5月16日，腾讯这一暴跌态势并没停止，继15日市值蒸发170亿美元后，腾讯股价16日再度跌破400港元。截至5月16日港股收盘，腾讯的股价报收396.2港元/股，相较于3月21日462.6港元/股的收盘价，已经下跌超14%。

　　记者统计发现，这是腾讯公司2015年三季度财报发布以来，首次面临业绩出炉前夕股价两日连跌的局面。

　　自由资金减少成本压力增大

　　“其实，让马化腾头疼的不仅仅是整体增长放缓，而最直接的压力是腾讯自由资金的猛减以及内部庞大支出压力。”另有财经人士对记者分析说，这才是2018年开门红马化腾所面对的直接压力。

　　根据腾讯财报显示，腾讯在第一季度持有的自由现金流为人民币130亿元，较去年同期减少46%。此外，腾讯在本季度股份酬金开支为人民币16.32亿元，较去年同期上升22%。而资本开支为人民币63.18亿元，较去年同期增加200%。

　　此外，记者还了解到，此前腾讯为了加码自有视频微视，不惜再度拿出超过30亿元进行内容补贴，这无疑是腾讯的成本支出不断提升的缩影。不过，腾讯投资的虎牙已经于近期上市，暂时填补了腾讯微视的缺位所带来的损失。

　　为了巩固其帝国的领先态势，腾讯对投资也是持续加码，其目的是在游戏增长放缓的情况下依托其财力维持增长，投资云计算、娱乐以及实体零售行业来抗衡阿里巴巴集团。

　　对此有业内人士对记者分析说，腾讯整体增长放缓正在2018年业绩中逐步暴露，投资收益正在成为腾讯财报的遮羞布。

　　该人士指出，在近两年腾讯对外投资的持续加码之下，正在从此前一个游戏特色比较明显的综合性收入公司，正在一步步地演变成为以投资为一大核心的上市公司。

　　伯恩斯坦研究公司的数据显示，单是2017年，腾讯就投资了80多家私营公司和上市公司，参与的交易远超主要对手阿里巴巴集团。阿里在去年参与了大约40笔投资交易。

　　记者查阅资料发现，在2017年腾讯将近111亿美元净利润中，有近四分之一是来自其入股公司的投资收益，例如中国互联网保险公司众安保险、搜索提供商搜狗。一年前，腾讯持有上市公司股份的价值占据其利润的7%。投资的不断增长，也推动腾讯滚滚向前。

　　“腾讯投资公司迹象明显，这或许是腾讯未来发展的一个主要特点。”上述人士对记者直言，腾讯近些年缺乏产品创新，依赖于投资实现增长。

　　不过，对于腾讯两大主业增速放缓现状，以及以后投资在整体布局中的地位，腾讯相关人士在接受本报记者采访时表示，一切以公司业绩为准，并未透露更多。

　　在腾讯主要板块增长趋于放缓的背景下，持续扩张的腾讯是否会将投资作为未来发展的下一个突破口？对此本报记者将持续关注。

　　责任编辑：黄兴利 主编：寒丰