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一财研选|需求复苏更显良性,白酒行业迎来超长景气周期!

2018-05-17 09:09:45   第一财经

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2018年5月16日目录

►需求复苏更显良性,白酒行业迎来超长景气周期(招商证券)►调味品行业增长空间充足,酱油龙头有望恒者恒强(中泰证券)►航空业发展维持高景气度,三季度戴维斯双击可期(天风证券)►4月消费稳健增长,低线城市潜力释放利好行业龙头(中金公司)►中间体涨价潮传导至下游,染料业望维持高景气度(广发证券)

1.需求复苏更显良性,白酒行业迎来超长景气周期(招商证券)

招商证券指出上轮白酒周期中,在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后,2008年金融危机及其后的复苏,成为行业关键变量,直接导致白酒行业在其后4年中,需求和渠道泡沫不断累积,先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。

历史虽会重演,但却不会复制,本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求,但良性需求和茅台限价,将推动白酒行业迎来超长景气周期。招商证券认为在景气周期中,大众需求让品牌更加集中,企业表现分化明显,无论是高端酒中茅台的占比,还是大众白酒典型市场安徽,徽酒的集中度也在加速提升。

在超长景气周期的判断下,展望2019年,招商证券认为白酒行业仍然将延续高景气度,高端白酒2018年压制价格虚火,减少囤积库存,重回稳态增速,在茅台2019年供应量偏紧的背景下,高端景气度依旧会很高。600元价格带白酒尚未迎来全面复苏,但300元左右的大众白酒,并不会受到茅台价格压制,而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利,在价格和量上弹性更大,区域性品牌深耕省内市场,尽享升级加集中,但在省外扩张和300元以上价格带,想象空间略逊于全国性品牌。

回顾1998年、2008年和2013年,招商证券认为影响白酒投资收益的核心因素在于政策、食品安全和经济风险。经济风险导致的需求弱化不可忽视,但从当前看,大众需求仍然强劲,经济风险并无压力。资金上,过去两年国内机构投资者仓位不断增加,有调仓压力,但海外资金也在调整时机加配白酒。

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