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地缘冲突加剧市场波动,ETF泡沫或再引美股闪崩

2018-04-16 10:02:48   第一财经APP

贸易争端叠加中东地缘政治局势紧张,全球市场波动性再度抬头,2月美股闪崩的情景再度浮现投资者眼前。

今年2月美股闪崩后,“ETF泡沫”被推上了风口浪尖,ETF(交易所交易基金)迅猛增长的规模时不时使其沦为股市崩盘时的众矢之的。有观点认为,规模不断膨胀的ETF在市场巨震时将大大加剧大盘的抛压。然而,“股神”巴菲特曾称费率低廉的ETF对于投资者而言远优于对冲基金(费率为2%的佣金和20%的超额收益提成)。

真相究竟如何?“ETF泡沫”一说是否合适?ETF又在市场剧烈波动时发挥了什么作用?这些于全球蓬勃发展的ETF市场而言是至关重要的问题,尤其是目前各界预计,未来高估值的美股出现闪崩或大幅回调的频率可能上升。

“ETF泡沫”之辩

全球最大资管机构之一的贝莱德(BlackRock)董事总经理、iShares安硕及指数投资亚太区主管陈蕙兰接受第一财经记者独家专访时称,“ETF目前不存在泡沫。ETF整体规模约 4.8万亿美元,其中股票型ETF 市值占总股票市值的4%,债券(fixed income) ETF还不到1%,这种比例比起庞大的共同基金而言,其实是很小的。”

值得一提的是,ETF也被各界誉为“冲击吸收器”(shock absorber),因为不同于公募基金,当投资者A要卖出手中的ETF时,投资者B正好想接盘,这在法律上被视为赎回交换,ETF经理不需要去市场上出售ETF之下的股票或者其他证券来筹集现金,这样做就不会产生资本所得税,也会吸收原本股票的抛压。

回顾闪崩当日,“这个交易日(2月5日)刚开始时还算有条不紊,但突然峰回路转,接着恐慌性抛售就开始了。”Charles Schwab衍生品交易副总裁弗雷德里克表示,“市场上的抛盘规模相当大,看上去是机构在大肆抛售。”

也有基金经理认为, ETF的清盘也加剧了市场的抛压。理由是,不同于一般共同基金,追踪指数的ETF需要买入一篮子指数,而当投资者赎回时,ETF要抛出的就是一篮子股票,而非像共同基金那样先砍仓表现不佳的股票,因此ETF在市场巨震时或加剧大盘抛压。当然,也有观点认为,量化交易策略的同质化以及程序化交易助长助跌,也可能是加剧美股闪崩的主因。

之所以ETF近年来备受各界关注,是因为危机后美股长达9年的牛市,越来越多投资者选择低成本的指数跟踪型ETF。截至2017年12月29日,全球ETF的规模已经达到4.75万亿美元,美股整体市值约20多万亿。

ETF与公募基金或共同基金的区别在于,大部分ETF都是被动型指数基金,其目的不是为了战胜市场,而是为了获得市场平均回报,即获得市场敞口。

“早前挪威央行就曾研究过,投资收益是从哪里来的?研究发现99.3%的收益其实都是从敞口来的,就是指数。除非你受过主动选股的基金经理那样的训练、有能力产生Alpha(超额收益),那么被动投资远远好于主动投资。这也是为什么近年来越来越多资金流入ETF。” 陈蕙兰告诉记者。

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