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沈建光:2018复苏前行中的全球经济

2017-12-06 17:53:20   第一财经APP

今年以来,全球经济形势持续向好,特别是发达国家经济复苏强劲超出市场预期,这为中国扩大出口提供了较好的外部环境支持,预期净出口对今年中国经济增长的贡献有望转正,消费、投资和净出口三大需求也有望同时发力,提升对中国经济增长的贡献。与此同时,今年以来美元整体偏弱,人民币汇率不降反升,减缓了人民币汇率调整的压力,资本外流风险也得到了有效控制。

展望未来,发达国家经济反弹态势能否持续、全球货币政策整体收紧态势如何演绎等问题,在一定程度上将影响未来中国金融市场、货币政策的走向,也是我们把握和分析未来中国经济发展趋势需要关注的热点。

美国维持经济复苏态势

今年以来,全球经济增长普遍回暖,尤其是发达国家经济向好态势大大超出市场预期。其中,美国经济表现良好。尽管受到飓风影响,但三季度修正后的GDP增速达到了3.3%,创出三年来新高。其中,支撑三季度美国经济超预期增长的主要原因是私人库存投资提速,抵消了消费增速和非住宅类固定投资增速下滑带来的负面影响。受飓风引起的不利影响,三季度个人消费开支增长仅为2.3%,低于二季度的3.3%。此外,非住宅类固定投资增长4.7%,也低于二季度的6.7%。但是,个人库存投资为GDP贡献了0.8%,高于二季度的0.12%。

图表1:美国经济表现良好,三季度超预期

从就业市场看,相关经济数据仍然好坏参半。一方面,伴随飓风影响的逐渐消退,10月份美国非农部门就业岗位大幅新增26.1万个,增幅创下2016年7月份以来新高,失业率降至4.1%,也创下了近17年来的新低。但另一方面,美国劳动参与率下降,工资上涨缓慢局面并没有得到明显改观,这或将影响美国消费增长的可持续性,并制约消费拉动对经济增长的贡献。

图表2:美国失业率达到17年以来新低

展望未来,笔者认为,未来美国经济向好态势能否持续,或面临两大方面的严峻挑战:一是来自于美国总统特朗普经济政策带来的不确定性。例如,税改方面,近期税改方案在参议院表决中获得了通过,是特朗普上任以来的一大突破。但可以看到,目前参、众两院两个版本的税改方案仍有明显分歧,尤其是关于将企业所得税从目前的35%下调至20%,参议院通过的版本要求延缓至2019年开始实施,晚于此前市场的乐观预期。在是否废除遗产税、在个人所得税实施标准,以及是否废除奥巴马医改核心条款等方面也存在不同意见。因此,税改最终落地时间和版本仍有悬念。而从长期来看,经济增长能否弥补减税带来的赤字增加,仍存在较大的不确定性。

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