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刘煜辉:所谓新周期理论基础非常苍白 不值得辩

2017-08-11 11:02:20   

编者按:

在8月10日举行的网易经济学家年会上,中国社科院教授、天风证券首席经济学家刘煜辉分析了今年股市走向,并谈到了关于新周期的辩论。他认为,从数据上看得很清楚,无论是从库存,还是从产能的资本支出来看,没有周期的因素发生。从股市周期来看,今天的无论是白马周期,包括银行来讲,估值基本上进入了顶部的区间,在振荡,接下来等待的是关键的金融条件的变化。

刘煜辉还认为从未来的五年来看,寻找产业趋势的四个方向是视频的创新、数字化平台、AI和新材料。

以下是发言实录:

大家下午好!很荣幸能够参加“2017网易经济学家年会夏季论坛”。因为我起先一直以为让我来讲讲宏观,头一天才看了一眼会议通知,结果是讲股票,谈股票,就不是特别好讲,临时想了一些东西,说出来供会后大家批判。

昨天我让助手把今年的板块和股票稍微理了一下,今年8月以来涨得最好的是钢铁,最近两个月异军突起,一下涨了45%,一把拉起来,它排名第一。排在第二位的是煤炭,往上冲,也是最近一两个月。第三的是刚才主持人也讲到的,常讲的“大白马”,在中国“大白马”主要集中在两个行业,一个是家电,一个是白酒,家电大家知道格力、美的这都是令人尊敬的世界级企业,我们的国酒茅台。排在第四的是银行,上证50简单讲其实就是一个准银行股,银行的权重76%,基本上就是银行股,与之类似的就是香港的国企指数,某种意义上也是一支准银行股,两桶油拿掉也是银行股。国企指数和上证50两者的涨幅基本上很吻合。再往下就是其他的。

这一批股票确实很赚钱,今年头八个月是明星,但是说实在话,这批股票虽然赚钱,但是不是特别漂亮,我觉得和漂亮还是不同的概念。因为漂亮,大家可能简单去看一下过去这10年,全球产业趋势中间,特别是互联网经济的产业趋势中间,涨10年的这批股票,看美国已经涨了10年的股票,科创的巨头,现金流非常好,越来越表现出对于经济资源非常强的非线性的吸附能力,马太效应,强者很强,赢家通吃。今天他们所累积的现金,还掉所有的贷款还有很多钱,大概还有上万亿美金。中国这一批短时间内涨起来的股票,对应的是中国的传统经济,中国的传统经济是债务高度依赖型的经济体,当然我们要把少数的几个,我不说全体,少数的几个像格力、美的、茅台、海康,安防领域的海康,都是具有世界级企业潜力的优质公司,但是不能代表整体,从整体来讲,对应是非常债务依赖型的,债务压力非常沉重的主体,从财务特征可以看得很清楚,现金流持续萎缩的态势,债务持续高企。没有办法,维持它的成长,或者是维持它的稳定,只能靠债务的堆积,所以这一批,刚刚赚了一年的钱,特别是煤炭、钢铁来讲,刚刚赚了一年的钱,苦了十年。

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