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广发证券分析“慢熊”启示:反弹持续时间难超两月

2017-06-19 09:22:47   

(原标题:【广发策略】从历史上“慢熊”得到的启示——周末五分钟全知道(6月第3期))

1 本周策略观点

本周值得关注的变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速下跌32.9%,跌幅相比上周有所收敛;2、国内工业品钢铁、煤炭价格反弹,水泥价格下跌,化工品价格基本平稳,海外大宗品价格普遍下跌;3、两融余额较上周上升0.9%至8731亿元,大小非净增持8.4亿元。

我们在去年就提出了“慢熊”的中期市场观点(详见报告《“慢熊”无期,抱团“X+消费”》,2016-6-22),而近期路演感觉投资者对“慢熊”的认同程度明显提高,很多人希望我们再总结一下“慢熊”的特征以及如何在“慢熊”中生存?

就以上问题,我们的总结如下:

1、A股历史上值得借鉴的两次“慢熊”是01~05年和11~12年。股市的中期趋势是受盈利、利率、风险偏好这三方面的共同影响——更形象的说:这对应着“天时”(盈利)、“地利”(利率)、“人和”(风险偏好)。而从过去的历史经验来看,只有在“天时、地利、人和”至少占两个的时候,A股市场才具备牛市的环境(06~07年牛市、09年牛市是“天时、人和”,14~15年牛市是“地利、人和”)。但是展望未来一到两年,首先A股盈利增速的高点应该就在今年一季度,接下来很可能进入连续两年的盈利下行周期;其次,在“金融去杠杆”没有完成之前,国内或将处于漫长的利率上行周期之中。这样来看,“天时”和“地利”的条件已不具备,A股市场在未来一到两年很可能是“慢熊”格局。而2000年以来A股市场一共经历了三轮熊市,其中07~08年属于“快熊”;真正能给予我们借鉴的是01~05年“慢熊”和11~12年“慢熊”。

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